„Bei uns geht es immer um risikoadjustierte Wertentwicklung"

Die Zürcher Kantonalbank Österreich verwaltet hier 3,5 Milliarden Euro. Wie sieht ihre Veranlagung aus?

Wir sind sicherlich keine Trader. Wir halten uns an den alten Spruch „Hin und her macht Taschen leer“. Einmal im Monat wird unsere taktische Allokation, also wie wir uns am Markt positionieren, festgelegt. Das wird natürlich ständig kontrolliert, und in Ausnahmesituationen greifen wir auch sofort ein. Wir versuchen aber eher, unsere Positionierung länger zu halten. Wenn jedoch aktuelle Informationen zu einer Neubeurteilung der Lage führen, wird sofort gehandelt

Wie agiert die ZKB Österreich im Portfoliomanagement?

Wir verfolgen insgesamt einen traditionellen, auf einer fundamentalen Bewertung abgestützten Investmentstil. Vielerorts wird die Vermögensverwaltung immer komplexer und um neue Anlagemöglichkeiten aus dem Bereich der Kryptowährungen, alternativen Investments oder Private Equity erweitert. Dem gegenüber sind wir eher reserviert, weil wir den Mehrwert dieser Anlageformen in den meisten Fällen nicht sehen.

Viele dieser neuen Anlageinstrumente basieren auf klassischen Risikoprämien, der zusätzliche Diversifikationseffekt ist also häufig gering. Je komplizierter ein Portfolio aufgebaut ist, desto schwieriger lassen sich auch die gegenseitigen Wechselwirkungen der einzelnen Investments abschätzen. In der Praxis zeigt sich, dass gerade in herausfordernden Zeiten hohe Komplexität die Anlageergebnisse auch stark belasten kann. Wir kommen mit Aktien, Anleihen, Rohstoffen wie beispielsweise Gold und Cash gut zurecht und laufen nicht jedem neuen Trend hinterher.

Wie breit diversifizieren Sie ein Portfolio?

Wir diversifizieren so breit, wie es möglich, aber auch sinnvoll ist. Natürlich kann man immer sagen: „Hätte ich vor drei Jahren nur Nvidia gekauft oder vor zehn Jahren nur Microsoft-Aktien, wäre ich jetzt reich.“ Aber je stärker das Portfolio nur auf eine Anlageklasse oder sogar nur eine einzelne Aktie ausgerichtet ist, desto größer ist das Risiko, dass es zu Fehlschlägen kommt. Viele ursprünglich sehr erfolgversprechende Unternehmen und Geschäftsmodelle scheitern auch regelmäßig.

Aber es haben nur einige wenige Technologiewerte in den letzten zwei Jahren die größten Gewinne erzielt.

Ja, aber jetzt sieht man bereits, dass sich der Markt wieder verbreitert. Technologiewerte sind nach wie vor interessant, aber ein Portfolio mit einer Vielzahl von Aktien mit steigenden Kursen bringt sicherlich die ruhigere und stabilere Entwicklung.

Findet eine Rotation, eine Bewegung von Kapital weg von den Technologiewerten hin zu Value-Werten, statt?

Seit dem Sommer kann man beobachten, dass es eine breitere Nachfrage gibt. Die Skepsis, ob die gigantischen Milliardenbeträge, die in die Entwicklung von künstlicher Intelligenz gesteckt werden, sich so bald rechnen werden, hat zuletzt doch zugenommen. Bei den Technologiewerten gibt es den Trend der KI, bei den Pharmawerten jenen der Gewichtsreduktion. Diese Trends sorgen zunächst für starke Anstiege der Aktienkurse, die sich dann aber abflachen. Auch bei Nvidia sieht man, dass die Reaktionen auf die Gewinnausweise differenzierter ausfallen. Deshalb sollte man möglichst breit aufgestellt sein und keine Risiken eingehen, die langfristig nicht belohnt werden.

Worauf achten Sie bei Ihrer Portfoliozusammensetzung?

Die einfache Regel lautet, jeder Investor sollte mit seinem Portfolio gut schlafen können. Die Veranlagung dient einem langfristigen Zweck wie der Altersvorsorge oder der Absicherung der Familie und der Kinder. Da hat Spekulation keinen Platz.

Die ZKB Österreich achtet also auf eine ausgewogene Risikoadjustierung?

Das ist das Element, auf das wir am meisten achten. Bei uns geht es immer um risikoadjustierte Wertentwicklung. Es bringt nichts, in einem Jahr top und im nächsten flop zu sein. Man muss kontinuierlich einen Mehrwert erzielen. Der Mehrwert kann ein höherer Ertrag oder eine geringere Schwankung sein – im Idealfall beides.

Werden dazu bei der ZKB Österreich auch ETFs eingesetzt?

Wir sind ETFs gegenüber offen eingestellt. Sie bieten in vielen Bereichen eine kostengünstige Basisabdeckung. Wir setzen passive Instrumente auch gerne für die rasche Anpassung der Asset Allocation ein. Wir würden aber nie ein Portfolio nur allein mit ETFs bestücken. Ein guter aktiver Fondsmanager kann eben auch Perlen finden, die zu besonderen Kurszuwächsen führen. Das wird es bei einem ETF nie geben.