Crowdfunding: Die alternative Investmentform unter der Lupe

Crowdfunding ist eine alternative Finanzierungsform für Unternehmen. Die Grundidee ist, Projekte über kleinere Beiträge zahlreicher, meistens privater Investoren, die "Crowd" oder den "Schwarm" zu finanzieren. Crowdfunding wird daher auch als "Schwarmfinanzierung" bezeichnet. Andere Formen davon sind Crowdinvesting und Crowdlending.

Am ehesten vergleichbar ist das Modell mit dem einer Unternehmensanleihe. Wobei die Finanzierungen im Falle des Crowdfundings strikt zweckgebunden sind. Die rechtliche Basis dafür stellt das Alternativfinanzierungsgesetz (AltFG) aus dem Jahr 2015 dar.

In der Regel werden die Projekte über spezielle Crowdfunding-Online-Plattformen abgewickelt. Dort werden die jeweiligen Projekte beschrieben, ein Zeitraum für die Finanzierung sowie Finanzierungsziel angegeben. Wird das Finanzierungsziel erreicht, kommt das Projekt zustande. Andernfalls erhalten die Investoren ihre Crowd-Investments zurück. In der Projektbeschreibung ist auch festgehalten, mit welcher Rendite bzw. sonstigen Vorzügen die Crowd-Investoren rechnen können. Neben der finanziellen Rendite können die Unternehmen z.B. auch den begünstigten oder bevorzugten Bezug von Produkten oder Dienstleistungen aus dem Projekt anbieten.

Crowdfunding kommt zumeist als Instrument der Frühphasenfinanzierung zum Einsatz. Es kann dort dem Aufbau von jungen Unternehmen oder der die Finanzierung von Projekten dienen. Das Finanzierungsmodell wurde jedoch auch schon von etablierten Unternehmen genutzt.

• Spenden oder investieren für einen guten Zweck (Donation based Crowdfunding) Meist werde so Projekte aus der kreativen Szene, aus Kunst und Kultur in Form von Spenden gefördert. Es ist die einfachste Variante des Crowdfundings. Investoren erhalten für ihre Unterstützung zumeist nur immateriellen Dank, etwa je nach Höhe des Investments eine entsprechende Nennung auf der Projekt-Website oder etwa auch im Abspann eines Films oder Videos.

• Sponsoring. Auch Sponsoren, etwa für Sportvereine oder Veranstaltungen, können über Crowdfunding-Plattformen gefunden werden. In der Regel werden Leistungen von Sponsoren je nach Wert als Gegenleistung in Form Werbung abgegolten. Klassische Werbeformen dabei sind etwa die Platzierung des Firmenlogos des Sponsors auf Kleidung, in Katalogen oder Aussendungen, durch Nennung in öffentlichen Reden oder auf Werbeflächen im Bereich von Veranstaltungen.

• Geld für Anerkennung (Reward based Crowdfunding) Die Projektinitiatoren bietet den Investoren Gutscheine oder Produkte an. Investoren können etwa bei dieser Form des Crowdfundings Produkte frühzeitig nutzen oder erhalten diese zu speziellen Konditionen.

• Geld für Zinsen (Lending based Crowdfunding) Die Anleger erhalten für das investierte Kapital eine Verzinsung. Diese Form der Finanzierung ist die häufigste Form und wird bei kleinvolumigen Projekten, häufig zur Finanzierung von Immobilienvorhaben, genutzt - fast zur Gänze in Form von qualifizierten Nachrangdarlehen.

• Start-up-Finanzierung in Form von Crowdfunding ist eine Möglichkeit, innovative Unternehmen und deren Projekte zu fördern. In der Regel wird dabei vorab eine Rendite festgesetzt.

• Geld für Beteiligung (Equity based Crowdfunding) Wird zur Finanzierung von Frühphasen von Start-ups oder für Innovationsprojekte in Klein- und Mittelunternehmen eingesetzt. Die Investoren werden dabei der Höhe ihrer Investments entsprechend an dem Unternehmen beteiligt.

Crowdinvesting-Projekte haben zumeist eine relativ kurze Dauer und werden in der Regel im Zeitraum zwischen 6 und 30 Monaten abgewickelt. Bei Immobilienprojekten etwa wird die Laufzeit auf die voraussichtliche Dauer der Umsetzung des Bauvorhabens abgestimmt. Die Laufzeit ist in der Projektbeschreibung festgehalten.

Das Alternativfinanzierungsgesetz (AltFG) bildet den rechtlichen Rahmen für Crowdfunding, Crowdinvestig und Crowdlending als einfache und kostengünstige Form zur Unternehmensfinanzierung. Ein wesentlicher Grund für die Schaffung des AltFG war die Sicherung des Anlegerschutzes. So wurden Emittenten und Plattformen verpflichtet, bestimmte Informationen zur Verfügung zu stellen.

2018 wurde das AltFG weiterentwickelt. Nachfolgend - vereinfacht dargestellt - die aktuell gültige Rechtslage:

• Für Wertpapiere oder Veranlagungen mit einem Gesamtgegenwert unter 250.000 Euro binnen zwölf Monaten bestehen keinerlei Informations- oder Prospektpflichten, weder für Wertpapiere noch für Veranlagungen.

• Zwischen 250.000 und weniger als zwei Millionen Euro binnen zwölf Monaten ist sowohl für Wertpapiere als auch für Veranlagungen das Informationsblatt nach der Alternativfinanzierungs-Informationsverordnung (AltF-InfoV) zu erstellen. Das Informationsblatt soll potentiellen Anlegern helfen, sich umfassend über das Crowdfunding-Projekt zu informieren. Darüber hinaus sind weitere Informationen (u.a. Eröffnungsbilanz bzw. Jahresabschluss) bereitzustellen.

• Ab zwei Millionen Euro binnen zwölf Monaten fallen sie unter das Kapitalmarktgesetz (KMG 2019). Es muss ein Prospekt erstellt werden.

In jedem der drei genannten Fälle müssen Wertpapiere und Veranlagungen separat zusammengerechnet werden.

Neben der Verpflichtung, das Informationsblatt nach der Alternativfinanzierungs-Informationsverordnung (AltF-InfoV) bereitzustellen, enthält das ALfFG zahlreiche weitere Bestimmungen zum Anlegerschutz.

• Ein Emittent darf je Emission von einem einzelnen (Privat)Anleger innerhalb eines Zeitraums von zwölf Monaten maximal 5.000 Euro entgegennehmen (unter gewissen Umständen kann diese Grenze jedoch überschritten werden).

• Die Vereinbarung über den Erwerb von Wertpapieren oder Veranlagungen darf keine Verpflichtung des Anlegers beinhalten, zu einem späteren Zeitpunkt weitere Wertpapiere oder Veranlagungen zu erwerben, durch die die 5.000 Euro-Grenze überschritten wird.

• Es dürfen keine Ratenzahlungen vereinbart werden, die einen Zeitraum von zwölf Monaten überschreiten.

• Für professionelle Anleger und für juristische Personen gilt die 5.000-Euro-Obergrenze nicht. Sie fallen unter das Alternative-Investmentfonds-Manager-Gesetz (AIFMG), ebenso Personen, die im Sinne des Konsumentenschutzgesetzes (KSchG) keine Verbraucher sind.

Die Anforderungen an das Informationsblatt, in dem Anleger über das Investment informiert werden sind minimal und nicht standardisiert. Im Rechtsinformationssystem des Bundes heißt es dazu lediglich:

Emittenten haben ihren Informationsverpflichtungen gegenüber Anlegern gemäß § 4 Abs. 1 Z 1 des Alternativfinanzierungsgesetzes – AltFG, BGBl. I Nr. 114/2015, in der Fassung BGBl. I Nr. 48/2018 nachzukommen, indem sie diesen ein Informationsblatt gemäß der Anlage zur Verfügung stellen.

Im Informationsblatt muss demnach enthalten sein, um welches Unternehmen es sich handelt und welche Rechte und Pflichten es gegenüber dem Anleger hat, allgemeine Risiken, etwa bei qualifizierten Nachrangdarlehen, Insolvenzrisiko und allgemeines Geschäftsrisiko.

Mögliche Risiken, denen das Unternehmen ausgesetzt sein kann, sind darin nicht enthalten.

Im einfachen Informationsblatt sind auch die Kosten der Crowdfundingplattform enthalten. Deren Gebühr liegt häufig bei fünf Prozent. Was bei kurzfristigen Investments die Aussicht auf eine Rendite schwinden lässt.

Sollten Kapitalnehmer ihren Informationspflichten nicht nachkommen, kann das einen Vertragsbruch darstellen. Investoren können dann ohne Konsequenzen frühzeitig aus dem Vertrag ausscheiden. Unternehmen, die ihren Informationspflichten nicht nachkommen, verringern zudem ihre Chancen auf erfolgreiche Anschlussfinanzierungen.

Crowdfunding-Projekte werden nicht von der Finanzmarktaufsicht (FMA) geprüft.

Equity-based Crowdfunding (Crowdinvesting) ist die häufigste Form einer Schwarmfinanzierung. Dabei wird der Investor direkt am Unternehmen beteiligt. Rechtlich wird Crowdinvesting in Österreich meist als Genussrecht, nachrangiges Darlehen oder sogenannte echte stille Beteiligung angeboten.

• Nachrangiges Darlehen: Ansprüche der Investoren werden zuletzt bedient.
  Die meisten Crowdinvesting-Projekte in Österreich werden in Form von Nachrangdarlehen angeboten. Investoren gehen daher ein hohes Risiko ein, denn viele Projekte scheitern, die Insolvenzquote ist hoch. Schlittert ein Emittent in die Insolvenz, werden Forderungen der Crowdinvestoren erst nach allen anderer Gläubiger bedient. Dann ist werden, sofern dann noch Geld übrig ist. Eine Insolvenz bedeutet für Schwarm-Investoren daher zumeist den Totalverlust des eingesetzten Kapitals.

• Substanzgenussrecht: (Zeichner ist eine natürliche Person)
  Ist der Zeichner eine natürliche Person und hält er das Substanzgenussrecht im steuerlichen Privatvermögen, so handelt es sich bei Vergütungen aus Crowdfunding um Einkünfte aus Kapitalvermögen, die mit 27,5 % KESt-endbesteuert sind.

• Nominalgenussrecht: Kapitalgeber ist eine Körperschaft
  Ist der Kapitalgeber eine Körperschaft, unterliegen Vergütungen auf ein Nominalgenussrecht der 25%igen Körperschaftsteuer (KöSt). Nominalgenussrechte unterliegen nur dann der KESt, wenn sie verbrieft bzw. öffentlich angeboten werden, ansonsten ist auf sie der progressive Einkommensteuertarif mit bis zu 55 % Steuerbelastung anzuwenden.

• Echte stille Beteiligung
  Typische (echte) stille Gesellschafterinnen/Gesellschafter nehmen nur am Gewinn und Verlust des Unternehmens teil und erzielen steuerlich Kapitaleinkünfte.