Ken Fisher: Keine Angst vor Italien

ITALIENISCHE KRISE. Wird die aktuell wieder aufflammende italienische Schuldenkrise den Brenner überqueren?

Viele behaupten das, insbesondere nach dem Ausscheiden von Premierminister und Ex-EZB-Kopf Mario Draghi und den Fratelli d'Italia von Giorgia Meloni an der Spitze einer nun populistisch geprägten Dreierkoalition mit Salvini und Berlusconi. Wird sie sich gegen Brüssel stellen? Wird es EU-Hilfen brauchen? Droht gar ein Zusammenbruch des Euro? Nein!

Gegen all die Trübsal hier ein paar Fakten: Ja, Italiens Verschuldung beträgt 153 Prozent des BIP. Damit ist sie beinahe doppelt so hoch wie in Österreich. Am Ende des Tages geht es aber um die Bezahlbarkeit von Schulden. Daten zufolge betrug die Zinslast Italiens am Ende von Q2 12,6 Prozent des Steueraufkommens. Das ist weniger als die im Schnitt 43 Prozent Mitte der 1990er-Jahre, als die Zinssätze für einjährige Anleihen zwischen acht und elf Prozent lagen. Zahlungsausfälle gab es damals nicht. Also wird es sie auch heute nicht geben.

Dafür müssten die Zinsen gewaltig in die Höhe schießen und auch genau dort bleiben. Die Renditen von Zehnjahresanleihen stiegen seit dem Rücktritt Draghis bis Anfang Oktober jedoch um nur 0,82 Prozentpunkte - kaum mehr als die österreichischen Staatsanleihen mit 0,76 Prozentpunkten oder die deutschen und amerikanischen, die beide um 0,65 Prozentpunkte zulegten.

Entscheidend sind nämlich die relativen Unterschiede von Renditen verschiedener Staatsanleihen. Die italienische Zehnjahresrendite markiert in etwa einen halben Prozentpunkt über US-Anleihen, dem "sicheren Hafen". Das ist nur wenig mehr als im Dezember, als die italienische Zehnjahresrendite 0,34 Prozentpunkte unter ihrem amerikanischen Pendant hielt. Wären die italienischen Schulden also eine Bedrohung, würden Anleger sehr viel mehr verlangen.

Man denke an Griechenland im Jahr 2011. In jenem August brachten die Zehnjahresanleihen ganze 9,26 Prozentpunkte mehr als die amerikanischen - vor dem Rettungspaket im Februar 2012 sogar 32 Prozentpunkte mehr!

Selbst wenn die Zinsen steigen, beträgt die gewichtete durchschnittliche Fälligkeit der italienischen Schulden 7,1 Jahre - gegenüber 5,6 Jahren im großen Krisenjahr 2002, was teilweise die niedrigen Finanzierungskosten einschließt.

Für einen Zahlungsausfall bräuchte es mehrere Jahre mit hohen Zinsen und zugleich großes finanzpolitisches Ungeschick. Heute refinanziert Italien die fälligen Schulden billiger. Im September 2012 betrug die Rendite zehnjähriger Anleihen durchschnittlich 5,2 Prozent. Diese fälligen Schuldtitel können nun günstiger durch neue mit Zinsen von etwa vier Prozent ersetzt werden.

Spanien wird gerne ein Schuldnerdasein angedichtet - mit Verweisen auf eine Schuldenquote von 118 Prozent und sommerlichen Geldspritzen der EZB für den spanischen Anleihenmarkt. Aber die Renditen der spanischen Zehnjahresanleihen liegen einen halben Prozentpunkt unter denen der USA - das sollte uns beruhigen. Viele halten auch die britische Ausgabenpolitik sowie die Steuerkürzungspläne für einen nicht nachhaltigen Weg, trotzdem liegt die Zehnjahresrendite britischer Staatsanleihen nur 0,28 Prozentpunkte über der amerikanischen. Das ist wenig!